上周镍价先抑后扬。限电限产缓解，利润驱动下不锈钢复产迹象明显，对镍需求起到提振作用。不过，投资者也有所顾虑，因为不锈钢9~10月大幅限产下，库存并未快速去化，这意味着不锈钢此前两月也出现供求两弱迹象，如果不锈钢出现快速复产，供应增加下下游需求能否有效承接是一个考验，实际上从最新的社库显示不锈钢再现累库迹象，意味着不锈钢可能已出现供大于求的迹象，因此不锈钢价格一度出现偏弱迹象，并带动镍价下行。

　　从镍（及镍铁）供应角度来看，国内镍矿仍处高位，镍铁冶炼处在盈亏平衡附近，这意味着9~10月镍铁减产后复产意愿并不强。另外，内外价格大幅倒挂，电解镍和镍铁进口预期下滑。综合来看，年底最后两个月供给预期并不乐观。我们从镍社会库存来看，正结束累库再次进入去库阶段，这是下游不锈钢复产下拉动镍需求的佐证，也是供给依然不乐观的表现。

　　11月镍供求边际改善正走向确定性，伴随着海内外库存的下降，特别是国内库存下滑速度有所加快，无论出于什么目的，显示投资者对未来镍价的信心，当前现货升水虽在低位但仍保持升水，也有利于多头发挥。从镍与不锈钢联动来看，镍主动下行意愿不强，不锈钢走弱下镍跟随性下跌，但不锈钢企稳下，镍拉涨意愿则偏强。短期维系逢低买入的操作策略。

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