上周前几日沪铝高位震荡，受益于地产融资数据改善，周五股市及黑色系领涨带动铝价大幅向上反弹，12日收至19350元/吨，周度涨幅3.59%。

　　1.供给方面，上周氧化铝内外价格均出现大幅跳水，回吐三季度小部分涨幅，成本压力稍解，铝企利润部分修复。入冬各地能耗问题加重，将成为限制铝厂增产的动力，11日重庆经信委发布《关于报送今冬明春控制高耗能行业企业名单的紧急通知》要求当地电解铝企减产10%，云南枯水期导致水电供应压力增大，北方因冬季采暖需求同样面连煤电需求大幅提升，综合来看几无新增复产计划，限产压力将会持续。

　　2.需求方面，前期由于部分企业对铝价仍存回落预期，下游成交未见显著提升，上周随着活跃度逐渐走高，现货市场需求较此前明显回升。开工率方面，因十一节后加工企业集中地区如江浙沪和河南限电解除，下游开工率出现稳步回升，上周下游加工行业平均开工率升至65.8%，表现突出集中在铝板带箔以及铝型材行业开工率有望于11月末回升至80%附近。加工费方面，铝棒加工费自9月后强势上行并创三年新高后上周出现回落，需求弱势复苏下，加工企业当前意向为降低铸棒铝水比转为铝锭，以致铝棒库存去库速度超过铝锭。

　　3.库存方面，上周电解铝社库拐点如期呈现，上周去库0.6万吨至100.7万吨，其中南海、上海及巩义地区贡献主要降幅，无锡地区延续累库状态，当前整体去库幅度不大。铝棒库存较上周减少2.75万吨至12.1万吨，去库幅度较大。

　　从近期来看，房地产融资政策松动提振市场情绪，铝型材终端需求出现超预期展望。入冬各地能耗压力成为市场关注焦点，北方暴雪气候同时将对运输形成阻碍，未来一段时间铝基本面维持供给边际下滑，需求边际稳步回升的格局，电解铝社库在延续7周累库后，于周一呈现去库态势或将持续至年末，给予铝价下方一定支撑。当前社库去化幅度不足，对铝价驱动有限，投资者短期可轻仓试多，不宜过分看高。

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