铜价趋势性上行并未结束，年内有望再创新高，沪铜上方看至65000元/吨、70000元/吨两处目标位；伦铜关注8000美元/吨、8800美元/吨两处目标位。

　　进入2021年后，有色板块大多以整理为主。短期来看，春节前消费季节性走弱相对确定，下游加工行业于本周陆续放假，金属将逐渐步入累库阶段，对价格形成压制，预计春节前铜价难以摆脱调整格局。中期来看，美联储流动性政策年内难以退出，海外制造业补库周期叠加拜登财政刺激预期提供实际需求，铜价仍处于上行的大周期中，年内有望向上再创新高。

　　国内弱消费是短期主要利空

　　随着市场对美国防疫及财政刺激政策的预期再度加强，美元指数自1月初开始触底反弹，对以美元标价的有色金属形成利空。从铜基本面来看，国内加工企业于1月底陆续开启春节假期，现货市场成交寡淡，下游消费季节性走弱相对确定，预计精铜将于1月末开始加速累库。下游需求乏力是春节前铜基本面最大的利空，这也是月初铜价冲高后迅速回落的重要原因。但短期来看，铜向下也难有深度调整，这是因为一方面，海外库存持续下行，LME铜库存已经下降至8万吨附近的历史低位，且南美船期迟滞尚未彻底解决，铜精矿供应缺口仍在，低库存及弱供应对铜价形成有力支撑。另一方面，拜登上台后紧急出台了经济纾困计划，市场对后续的财政刺激预期乐观，市场对海外铜需求长期看好，多头仍谋求逢低买入的机会。因而，整体来看，春节前铜价将延续高位振荡，上下空间均有限。

　　上半年铜精矿增量有限

　　从更长的周期来看，铜仍处于上行趋势中，2021年年内铜价大概率将再创新高。2021年美国地产周期驱动下的全球制造业补库周期启动，有望成为需求增长最大的亮点。国内信用增长虽有见顶预期，但难出现断崖式收缩，地产、基建、汽车等传统领域消费持稳，新能源汽车、新基建等相关领域增长可期，对铜价起到有力支撑。与此同时，美国货币政策年内难退出，高流动性叠加全球实际需求增长驱动，通胀逻辑将继续，这也是我们判断铜将延续趋势性上行最重要的依据。此外，铜市供应情况也支持其牛市延续。部分机构统计2021年铜精矿复产、增产及新投产体量将超百万吨，精矿供应大面积恢复给市场带来忧虑，但从投放节奏来看，由于海外疫苗接种推广缓慢，南美等资源地疫情依然肆虐，二季度南半球进入冬季后，可能会进一步放缓矿山增复产的节奏，因而，上半年铜矿供应增量预计有限，供应释放的利空影响可能在下半年或之后才需考虑。

　　综上所述，基于货币政策延续宽松、实际需求增长和供给增量有限的逻辑，我们认为，铜价趋势性上行并未结束，年内有望再创新高，沪铜上方看至65000元/吨、70000元/吨两处目标位；伦铜关注8000美元/吨、8800美元/吨两处目标位。一季度在弱消费、疫情反复和美元反弹的压力下，铜价或回调整理，建议关注60日均线。操作上，春节前建议以振荡思路对待，可以选择卖出近月宽跨式期权收取时间价值，单边长线操作应把握回调充分后的做多机会。

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