库存周期是经济活动运行的结果，今年新冠疫情爆发短暂扰乱了周期步伐，仅仅是拉长了周期，不会改变周期总体大势。聚烯烃上下游库存周期各自分化，犹如枝上花儿依次开放，总体来看，处于较好的库存周期之中，前路有波动，却并不畏惧。

制造业库存周期总体情况 继续被动去库中

库存水平是企业库存行为的结果，从理论上讲，库存的水平的变动滞后于价格的变动，在库存周期中属于滞后的指标。因为库存水平是个存量的概念，库存的水平是由企业的生产行为和库存行为共同决定的。

从制造业主要数据看，制造业库存后期仍旧处于被动去库阶段。经济弱增长情况下的被动去库，呈现价涨量缩。由于经济疲弱，不敢保留库存，因为不敢保证库存能够升值，同时也说明库存本身是滞后变量，需求才是是领先变量。制造业继续分行业的话，各个分行业步伐并不一致，有先有后，宏观上观察的是整体情况，整体不差情况下，微观个体行业不会太差。

石油、煤炭和化学原料等上游处于被动去库中

石油和煤炭作为聚烯烃上游，今年由于新冠疫情爆发，封国封城和居家隔离等防疫措施，促使全球原油需求暴跌，上游石油和煤炭业利润随之大跌，目前看上游行业处于被动去库阶段。这也显示聚烯烃的被动去库，需求回升带动上游走好的态势。

化学原料及制品作为石油和煤炭行业的下游，如图所示，目前同样处于被动去库阶段，价涨量缩，需求的好转带动了价格上行，但是库存滞后效应，尚未能跟上。聚烯烃作为化学原料及制品，处于被动去库阶段。

下游方面库存周期分化 总体仍旧偏利好

继续看聚烯烃下游行业，橡胶和塑料制品业同样处于被动去库阶段，与前述上游行业不同的是，橡胶和塑料制品业利润累计同比已经连续两个月为正，尽管收入同比尚未能跟上，显示橡胶和塑料制品行业销售利润率较好的情况，这对拉动聚烯烃价格上涨带来利好。

电器行业在6月份进入了主动补库阶段，这个阶段意味着随着需求上升，行业开始通过积累库存赚取更大盈利。库存意味着收益，主动补库是为了盈利。

汽车行业在6月份进入了主动补库阶段，跟电器行业一样，领先上游原料行业进入下一周期。

聚烯烃为中游，石油和煤炭原料为上游，塑料制品、电器和汽车行业为下游，串起来整个产业链，以下游领先的周期阶段带动中游、再带动上游，依次步入各自的周期轨道。从目前情况看，聚烯烃产业链上，下游利润见好从而补库，拉低了中游聚烯烃库存，中游利润向好开工率提高，买入原料提高了原料价格，整体的形势偏多。

综上我们可以看到聚烯烃所在上下游各个行业所处的库存周期情况，上游处于被动去库，中游聚烯烃处于被动去库，下游的橡塑制品行业处于被动去库，特别是其利润的大幅提升最能支撑聚烯烃市场回暖，而继续细分的下游电器和汽车行业6月份进入了主动补库阶段，显然能反映后市经济稳中向上继续向好的局面。总体上聚烯烃从宏观库存周期角度看4-6月份的被动补库，表现为价格上涨，这是宏观经济面运行的结果。由于库存周期是个滞后指标，因此采取了上下游比较以便对后市做出预测。从库存周期角度，后市宏观面有支撑，特别是中国率先走出新冠疫情，积极应对疫情，货币和财政政策继续发力和给力，经济行稳致远。短期看聚烯烃市场前行有阻力，主力合约面临换月行情，波动或加剧。