近日，石油巨头雪佛龙收购油气生产商诺贝尔能源。在利润和稳定现金流的压力越来越大的情况下，石油行业巨头或将更加强势，弱势企业生存环境将愈加恶劣，部分企业将难逃被收购的命运。

一石激起千层浪，美国第二大能源公司、石油巨头雪佛龙收购休斯顿独立石油和天然气生产商诺贝尔能源消息令人震撼。市场分析认为，在油价低迷时期，石油行业巨头或将更加强势，特别是近年来美国中小型公司表现普遍不佳，利润和稳定现金流的压力越来越大，弱者的生存环境将更加恶劣，部分企业将难逃被收购的命运。

行业低迷石油巨头寻找优质标的

雪佛龙本次收购也体现了目前市场对美国页岩资产的价值观点。美国页岩产业在疫情期间受到重创，加之沙特发动油价战之后，美国页岩运营商一直受到低油价的巨大冲击。趁着市场低迷，全球石油巨头开始考虑并购遭受油价重创的页岩油气资产。

德勤近期一项研究显示，如果油价长期无法突破每桶50美元，就资本市场技术层面而言，美国大约30%页岩气生产商已经破产。许多美国能源生产商在疫情袭来之前就已背负大量债务以维持捉襟见肘的运营。进入2020年，页岩企业的利润和稳定现金流的压力陡增，行业强势竞争者已开始竞购弱小企业的优质资产。

诺贝尔能源资产价值何在

根据诺贝尔能源在2019年底的探明储量，该交易将使雪佛龙2019年年底的探明储量增加约18％，平均收购成本不到5美元/桶。

诺贝尔能源资产主要集中在以色列塔马尔和利维坦大型天然气田、美国科罗拉多州Denver-Julesburg盆地和横跨西德克萨斯和新墨西哥州的二叠纪盆地，以及西非赤道几内亚等地。这些项目还将增加雪佛龙在地中海东部和西非的资产，每年可能节省3亿美元的成本。

诺布尔能源目前拥有约20亿桶油当量的探明储量。二季度全公司的产量为35万桶油当量/日，其中包括24.8万桶油当量/日的美国陆上资产（50%石油）和5万桶油当量/日的赤道几内亚原油产量。以色列近海利维坦和塔马尔项目在满负荷生产时产量约10万桶油当量/日，天然气权重将从2019财年至2012财年从42%增加到55%。

该交易最具吸引力的是诺贝尔能源在地中海东部的天然气项目，主要向以色列、埃及和约旦供应天然气。其中以色列Leviathan气田是地中海东部最大天然气田，去年底开始正式出产天然气。收购诺贝尔能源还可通过其在DJ盆地和二叠纪盆地的92000英亩广袤土地，加强雪佛龙在美国非常规能源领域的领先地位。

雪佛龙重点关注综合成本效益

雪佛龙以前就对收购陷入困境的页岩油生产商表现出兴趣。一年多前，在剧情曲折的阿纳达科竞购案中，石油巨头们争夺焦点在于二叠纪盆地的黄金资产。2019年4月，雪佛龙宣布以330亿美元的价格，收购独立石油、天然气勘探生产商阿纳达科石油公司。但西方石油最终以380亿美元的价格击退了雪佛龙。退出阿纳达科的收购之后，雪佛龙获得了10亿美元的“分手费”。

而上游资产特别是天然气资产一直是雪佛龙关注的重点领域。交易宣布后，雪佛龙表示，收购诺布尔能源为公司提供了低成本、已探明储量和有吸引力的未开发资源，这些资源将增强已具有优势的上游投资组合，并提高了其在美国非常规资源的占有率。另外雪佛龙坚定认为：由于人口增长和减少温室气体排放的推动，全球市场对天然气的长期需求将不断增长。而雪佛龙更加看好诺布尔能源在以色列所拥有的大型天然气项目，可提供长期低资本、自有现金流离岸资产。

此次并购对于雪佛龙而言具有可观的成本效益：交易结束后一年内增加自由现金流、收益和账面回报，同时节省3亿美元的运营成本；同时还将增强雪佛龙所控资源的地域多样性、增强资本灵活性。

然而市场分析认为，短期石油市场“阴云密布”，目前形势不容乐观。在未能有效防控疫情的基础上，全球油气市场发展轨迹有太多的不确定性，全球经济复苏与能源价格的稳定态势仍不明朗。

因此在油价低迷时期，行业巨头将更加强势，诸如诺贝尔能源这样的弱势企业生存环境将愈加恶劣，倘若不能短期内在资本支持与提升收益方面获得较大改观，部分中小企业将难逃被收购的命运。