在经历2个多月的横盘整理后，镍价于近日快速拉升，突破前期振荡平台，持仓量也低位回升，资金流入现象明显。短期宏观环境偏暖，资本市场整体向好，且镍价相较于其他金属整体涨幅较小，不排除有补涨需求。但基本面暂未有明显改善。关注不锈钢现货市场能否带动钢厂利润持续修复。

　　镍矿与镍铁价格分化

　　上游矿端方面，供应维持偏紧格局。今年以来，镍矿港口库存维持下降趋势。截至7月3日，全国十大港口库存报796.22万吨，较年初降幅超40%，处于近年来低位水平。虽然我国镍矿进口量环比开始回升，但由于疫情扰动，同比降幅仍然较大。同时，在印尼禁矿带来的缺口预期下，镍矿供应偏紧较难改善，镍矿价格也在不断走高。

　　镍铁方面，随着印尼新产能陆续投放，印尼镍铁产量稳步抬升，我国自印尼进口的镍铁量大幅增加。由于行业利润不佳，自去年底以来国内镍铁产量呈下降态势。但中国和印尼镍铁产量总体仍呈增长态势，镍铁供应较为充足。据SMM数据，7月初华南某大型不锈钢厂高镍生铁成交价965元/镍点（港口价，不含运费），成交量为1万吨，为印尼镍铁。镍铁价格较5月下旬的高位995元/镍点有所走弱。由于镍铁的供应冲击主要源于印尼镍铁的进口，因此镍矿成本端对于镍铁价格的支撑或有所走弱。

　　关注不锈钢基差变动

　　据中联金调研，7月各家不锈钢厂排产仍处高位，30家钢厂总排产量在258万—259万吨，环比基本持平，同比减少近7万吨。其中，200系89万—90万吨，环比略降3万吨；300系128万—129万吨，环比基本持平；400系40万—41万吨，环比增加近3万吨。

　　库存方面，6月以来，不锈钢去库速度明显放缓。截至7月3日，不锈钢库存连续两周环比回升，无锡和佛山两地不锈钢样本库存量61.79万吨，仍处历史同期高位水平。7、8月为不锈钢需求淡季，并且钢厂排产暂无明显减量，不锈钢去库压力依然较大。

　　6月下旬开始，不锈钢期货价格振荡走高，基差走弱，不过近两日现货价格有小幅跟涨趋势。据贸易商反映，自上周开始，不锈钢成交情况较6月略有改善。一方面，期货拉涨产生一定刺激作用；另一方面，因月初下游有部分采购需求，且市场有新货源到货，规格有补充，成交改善。后期需关注不锈钢期货价格上涨对于现货市场拉动的持续性。如果不锈钢现货市场有所好转，钢厂利润改善下将利于原料端的采购，对于镍价的上涨产生支撑。否则，在下游需求拖累下，镍价缺乏进一步上行动能。

　　持仓量低位回升

　　由于基本面变化不大，镍价维持了2个多月的横盘振荡行情，持仓量也处于5年来低位水平。但7月随着镍价突破上行，持仓量增加，资金流入现象明显。消息面上，7月初印尼青山维达贝矿区周围4个村庄450个居民围绕印尼青山维达贝矿山示威并封锁，可能提供潜在的炒作因素。不过，目前青山维达贝矿山并未停产，基本维持正常，示威影响需持续关注。

　　综观整个有色板块，3月底以来都经历了不同程度的上涨，而相较于其他金属，镍价涨幅较为有限。当前整体宏观氛围偏暖，多项经济指标超预期恢复，资本市场整体向好，在资金带动下，不排除镍价有补涨的需求。但是，基本面暂没有明显改善。

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