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低硫燃料油首日大涨 关注后市套利机会
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  • 2020-06-23 09:40:14
  • 方正中期
  • 今日低硫燃料油首日上市,其中LU2101合约大涨9.76%,成交量为130439手,持仓量为24859手。2101合约一度冲高至2763元,尾盘大幅回落。目前高硫FU2101合约收盘价为1893元/吨,LU-FU01价差为706元/吨,根据新加坡高低硫现货价差来看,目前价差约为92-100美金/吨震荡,与国内LU-FU价差持平,LU2101早盘波动剧烈,开盘一度上涨16%,价格有所高估,因此尾盘涨幅有所缩窄,与新加坡低硫燃料油相比,目前低硫价格趋于合理,后市走势将与高硫燃料油类似,趋势性走势仍取决于原油,LU存在多种套利方式,后市做多高低硫价差、做多裂解价差均存在较大机会。


    2020年1月1日生效的国际海事组织(IMO)全球船舶燃油硫含量限制要求给全球船用油市场带来巨大变革,从根本上改善港口、海洋和全球环境,促使低硫燃料油现货市场规模进一步扩大,同时也给炼油企业带来机遇和挑战。全球燃料油的产区主要在中东、俄罗斯、南美等地区,全球年产量约为5亿吨。去年全球船用燃油需求约3.2亿吨,其中高硫燃料油需求约2亿吨,占比约63%;低硫船用燃料油需求约1200万吨,占比约4%;船用柴油约9000万吨,占比约28%;其余为少量的LNG,占比约5%。从新加坡市场今年以来的销售变化情况可以看到,低硫燃油月销售量已经上升至200万吨以上,而高硫燃料油已经下降至50万吨左右。今年以来,国内低硫保税船用油需求占比迅速攀升至70%以上,高硫船用油需求萎缩至20%。由于出口退税政策的实施,预计我国保税燃料油进口幅度将大幅下降。中国将逐步实现低硫船用燃料油自给自足。


    高低硫燃料油的行情主要取决于原油走势,由于OPEC+深度减产,此外美国页岩油由于活跃钻机数持续下降也造成被动式减产,因此全球供应方面仍然偏紧,但由于海外疫情比较严重,导致需求端难以启动,造成原油库存依然处于累库状态,目前油价大跌可能性较小,随着后期疫情转好或者疫苗的出现,原油有望继续回升,此外由于前期过低的油价造成上游勘探开发投资力度大幅减少,随着通胀回升,疫情好转,油价上涨力度可能大超预期。


    低硫燃料油主要取决于船用油需求,其与轻质柴油存在一定替代性,若低硫燃油价格高于柴油,则市场更倾向于购买柴油,因此低硫柴油也就成为了低硫燃油的价格上限。而高硫燃料油的需求偏刚性,主要为安装脱硫塔的船只需求使用、炼厂重质渣油调和使用以及发电市场使用。但若低硫燃油价格受供给因素影响大幅下跌,则其价格的下限为高硫燃油,若高低硫价差一旦过低,甚至为负数,则脱硫塔的性价比将会大幅降低,甚至柴油消费者也会买入低硫燃油进行替代性使用。


    目前国内SC原油、低硫LU、高硫FU远期曲线均为深度的contango结构,但是国际原油方面,曲线表现比较平坦,远月升水率并不太高,这是由于前期低油价时期,国内囤油力量较大,远月存在较大仓单压力。因此后期国内SC与FU上涨动力较弱,而低硫LU未来加注需求更大,因此择机多低硫裂解价差较为合适。高低硫价差去年最高一度上涨至400美金/吨,今年船用油市场悲观,整体处于70-100美金/吨波动,安全边际较高,下跌空间不大,随着疫情及需求好转,择机多LU2101,空FU2101进行套利存在较大机会。


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  • 文章关键词: 高硫燃料油、低硫燃料油
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