一、系统性风险仍不容忽视

　　5月有色金属面临的系统性风险仍不容忽视。根据美国约翰斯·霍普金斯大学最新数据，全球新冠肺炎确诊病例超过357万例，其中美国确诊病例超过117万。海外疫情仍在扩散，市场情绪仍将受到影响。具体来看，欧美新增确诊人数下降，正在准备重启经济，市场悲观情绪有一定的改善，不过对经济的冲击在二季度还将体现，美国4月ISM制造业创2009年4月来新低，失业人数超过3000万人，日本将紧急状态延长至5月31日，对有色金属整体影响中性略偏空。另一方面，原油市场不确定性较大，虽然OPEC+达成减产协议，自5月1日起开始实施，但各国执行的决心尚未知，另外全球储油设施的饱和状态，地缘政治风险的不确定性，都会加剧油价波动，从而对有色金属价格有一定的引导作用。在全球经济衰退和通缩预期下，有色金属大幅反弹较难。

　　二、供应端稍有支撑

　　供应端来看，随着疫情向发展中国家和新兴市场转移，对有色金属的影响逐渐由需求端转移到供应端，要时刻关注主要矿产国的政策变动。国内有色金属自给率较低，进口占比较大，尤其是铜镍表现的尤为明显，若矿石生产及运输持续受到影响，国内供应将向紧缺转变。根据前期的政策，矿山的封锁期一般在两周左右，在5月中旬基本能恢复正常，届时供应端的影响将会减弱。另外，前期受到阻滞的原料运输或将在5月有所体现，二季度冶炼厂的检修或将增加，中间产品（精炼铜、精炼镍、电解铝等）产出或有一定幅度的下滑，对于期价也有一定的支撑。库存情况来看，随着国内复工复产推进，有色金属库存下降速度非常快，现货基本保持升水状态，也利于价格止跌企稳。

　　三、需求有增量

　　需求端来看，虽然一季度受疫情冲击，国内房地产投资增速下滑到-20%左右，但是4月国内生产活动已基本恢复正常，建筑行业也在积极赶工（螺纹表观需求较好，库存持续去化），对有色金属的引致需求也将增加。同时，为了交付前期订单，近期下游企业有赶工需求，据SMM调研，4月线缆企业开工率达到100.44%，环比增加24.61%。家电行业虽然也有一定的改善，但出口占比较大，外需受抑较为严重，内需带动又比较有限，形势是不太乐观。商务部表示，当前外贸企业企业面临在手订单取消或延期、新订单减少、国际物流受阻等影响。汽车行业也不乐观，产销严重受抑。近期发改委等多个部门出台多项政策鼓励汽车消费，尤其是对新能源汽车补贴力度较大，政策的刺激效应还需持续观察。

　　另外，云南、甘肃相继出台有色金属收储政策，短期对于市场情绪有一定的带动。理性来看，本次收储采取市场化手段，企业自负盈亏，在现货升水，现货销售还算顺畅的背景下，企业参与的积极性不足。不过，收储政策从心理上相当于有一个托底的作用。

　　四、行情展望

　　总体来看，供应端稍有支撑，库存持续去化，同时需求有增量，有色金属基本面中性略偏好，不过系统性风险仍是上方重要压力，上行空间料将受限。

　　以铜镍为主，可轻仓布局多单，设好止盈止损。

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