一、观点回顾

　　焦煤供需先紧后松，叠加季节性规律，价格N型走势。

　　1.盘面回顾

　　期货：节后首日受疫情影响，焦煤价格大幅跳空低开后快速上涨，连创新高。中下旬开始区间窄幅波动。月底受疫情向海外扩散外围股市暴跌、黑色终端需求零启动影响，期货再次下跌。总体看，2月期价先涨后小幅下跌。

　　现货：2月价格单边上涨。具体看：上半月受疫情影响，煤矿复工延迟、道路运输障碍，洗煤厂开工率低位。进口煤方面，288口岸暂停通关。国内炼焦煤供应紧张，价格上涨，但现货有价无市。后半月，煤矿逐步复工、道路逐渐通畅，下游焦企积极采购，但短期炼焦煤供应依然偏紧，价格继续偏强运行。

　　2.复盘对比

　　上半月炼焦煤供应紧张，价格强势上涨，与预期一致。下半月煤矿、汽运缓慢恢复，炼焦煤产量环比虽增加，但供应仍紧张，尚未“松”，盘面未如预期回调，呈现高位窄幅震荡。月底新冠肺炎疫情在海外扩散，外围股市大跌，国内大宗商品普遍收阴。预期之外事件影响盘面。基本面看，炼焦煤供给紧张符合预期，但宽松延迟。季节性规律看，2月总体上涨，再次验证规律。

　　二、行情预判

　　短期：炼焦煤继续供应紧张，价格支撑较强。中期：下游钢厂高库存、低利润、低产量压制盘面走势。长期：房地产施工复苏提振黑色产业需求，期价可能再次攀升。

　　三、多空逻辑

　　利多因素：

　　1、3月初炼焦煤维持供应偏紧格局。尽管煤矿逐步复工，炼焦煤产量环比增加，但炼焦煤供应继续偏紧，预估持续至3月上旬。进口煤方面，蒙古决定恢复煤炭出口通道时间自3月2日延长至15日。

　　2、3月中终端需求逐步复苏。当前，制造业复工情况较好，但产能利用率较低；基建复工进程较快，但房地产未启动。3月上旬终端需求仍较弱，但预估中旬开始各地建筑工地逐步复工，终端需求逐步好转。并且建筑工地可能赶工。

　　利空因素：

　　1、焦企开工率虽有回升，但持续历史低位。至2月28日平均开工率63.10%，往年同期开工率均在70%以上。

　　2、下游钢厂高库存、低产量、低利润，钢价承压，利空焦煤。

　　3、3月初房地产施工尚未复工，终端需求（如房地产）仍未复苏。

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