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    悲观情绪有所缓解 沥青盘面止跌回升

    http://www.chemmade.com   更新时间: 2019-08-22 09:40:48   期货日报

      近期,因宏观悲观情绪有所缓解,并且中东地区小摩擦不断,原油止跌企稳,由此带动沥青期货盘面止跌回升。此外,由于美国二次制裁委内瑞拉,原料供应偏紧预期再起。不过,原油依然没有摆脱底部区域,市场对于经济前景的担忧情绪并未完全消退,并且沥青下游需求不及预期,期货盘面涨幅有限,未来沥青能否继续上涨将依然取决于原油,如果马瑞原料断供预期兑现,那么将会推高沥青涨幅。

      基建资金整体偏紧

      前期台风袭击我国沿海多数地区,导致道路施工缓慢,炼厂发货有所减少。百川资讯公布的数据显示,上周全国炼厂的库存小幅上升1个百分点,没能延续前期去库的态势。台风过后,炼厂出货情况有所好转,但市场普遍反映,当前下游需求依然没有全面启动。主要原因,一是国庆节期间,北方道路施工将会受环保压制;二是项目资金偏紧的局面依然存在。因此,虽然近期局部地区原油现货价格小幅上调,但上涨乏力,能否进一步打开上涨空间将依赖下游需求的爆发。

      相比而言,环保因素可能只是短期因素,环保问题可能会压缩施工时间,需求反而会因为赶工在某个时间点集中释放,但最关键的还是在资金层面。2018年年底市场普遍认为,国家可能会通过基建刺激经济增长,甚至有人提出“2019年是基建大年”,但实际上今年在调结构的过程中,基建的某些领域还是去杠杆。

      通过调研发现,今年一季度末以来,下游道路施工项目资金一直偏紧,虽然6月以来专项债发力,但目前依然没有看到资金紧张局面有缓解的迹象。从政策刺激到最终落地,再到出成效可能还需要一段时间,这意味着沥青下游需求释放可能也需要往后延迟一段时间。不过,资金到底能不能顺畅流入实体,缓解当前紧张的局面,这些才是左右未来沥青需求的关键性因素。

      如果项目资金偏紧情况没有改善,下游需求没有如期启动,那么后期原油现货价格上涨空间愈发有限,从而对沥青期货盘面形成压制。不过,如果下游需求能够爆发,那么将加快贸易商的去库。当前除沿海地区之外,其他内陆地区社会库存压力依然存在,社会库存压力尚在,炼厂继续提价空间将受限,特别是在炼厂实际加工利润偏高的情况下。

      原料供应担忧再起

      如果以当前的现货价格核算,炼厂加工利润偏高,但由于期货盘面出现较大幅度的贴水,而如果以期货盘面核算,炼厂几无利润可言。作为沥青重要原料马瑞,在美国对委内瑞拉二次制裁之后,未来马瑞供应存在很大的不确定性,市场甚至传言,未来马瑞面临断供的危险。路透船期数据显示,目前预计10月到港只有1船委内瑞拉油。一旦马瑞供应偏紧预期兑现,那么马瑞升水上调将是大概率事件,生产沥青的相对成本也将上涨。

      可能是因为前几次马瑞供应减少的预期都没有兑现,叠加当前需求不及预期,并且市场对原油继续下探的担忧情绪挥之不去,所以沥青期货盘面并没有反映出原料供应偏紧的预期。在现实和预期的博弈下,市场更偏向“卖现实”,当前期货盘面贴水就充分说明了这一点。

      相对成本有望增加

      从现货角度来看,后期能否维持上调的趋势将取决于旺季需求能否带来顺畅的去库。从期货盘面来看,后期盘面能否持续反弹将取决于原油走势。

      不过,从成本端来看,制裁下的原料供应问题是关键。在原料供应偏紧的预期下,预计9月马瑞升水要大概率上调,如果马瑞供应偏紧预期兑现,甚至出现供应危机,马瑞升水将继续扩大,那么在当前期货盘面贴水的情况下,沥青期货盘面有望补涨修复较大幅度的正基差。更为确定的是,这将带来做多盘面利润的机会,即买沥青抛原油的套利策略。


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    文章关键词: 沥青原油
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