维持行业强于大市评级。尽管2019年上半年产品价格普遍回落，且下游需求仍然羸弱，但仍有约六成左右的公司业绩预喜。判断行业集中度持续提升，龙头企业获得更多市场份额与更高盈利水平。

　　支撑评级的要点

　　油价水平再下台阶，下游需求仍然羸弱。2019年以来，中美贸易摩擦的影响仍在持续，全球主要机构对经济增长展望负面，纷纷下调预期，原油需求预计将受到压制，油价中枢水平同比回落。另一方面，国内下游行业普遍需求羸弱，汽车、房地产、纺织服装等行业发展乏善可陈，受需求不振、油价下跌以及2018年高基数的影响，2019年以来化工品价格走势总体以下降为主。在重点监测的61种化工产品中，2019年以来价格同比下滑的有43种，占比高达70%。

　　经营分化，六成公司业绩预喜。截至2019年7月15日，化工行业共有152家公司发布2019年半年报业绩预告。其中，91家公司业绩预计将实现正增长，占比约为60%。业绩预告增速上限超过30%的公司为64家，占比为42%。其中，苯乙烯、硝酸、纯苯等子行业仍维持较高景气状态。

　　投资建议

　　维持行业“强于大市”评级。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。重点关注以下几条主线：

　　供给端持续优化的子行业：农药行业在环保影响下供给持续收缩，龙头公司新项目不断投产贡献业绩增量，推荐利尔化学、扬农化工；染料价格有望维持高位，推荐浙江龙盛。维生素供给端格局优化，关注新和成。

　　需求端因进口替代或渗透率提升的领域：电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股，并进入国际一流企业供应链，推荐飞凯材料，关注万润股份、雅克科技等；消费升级，食品添加剂需求提升，推荐金禾实业。

　　民营大炼化陆续投产，PTA盈利有望走高。推荐桐昆股份。重点关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等。此外，卫星石化乙烷裂解项目预计2020年建成投产，建议关注。

　　行业集中度还将继续提升，优质龙头有望穿越周期。长期重点关注万华化学、华鲁恒升。

　　评级面临的主要风险

　　油价异常下跌风险；环保政策变化带来的风险；宏观经济大幅下行。

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