7月2日日盘，国内工业品期货再度展示了出“冰火两重天”的走势，在黑色、化工品种强势走势一片火红的映衬下，有色品种在整体弱势下被一片惨绿笼罩，其中锡、镍领跌。当日日盘，沪锡意外盘中跌停，沪镍收跌3.48%，沪锌收跌1.51%，沪铜收跌1.38%，沪铝收跌0.51%，沪铅成为有色“万丛绿中一点红”，独涨0.22%。夜盘开盘，沪锡依旧任性下挫，跌幅达7%，后略有回升，收于130690，跌幅5.11%。

　　本次意外跌停的锡

　　在当日盘中，沪锡期货主力合约在午后触及跌停，尽管此后资金多次冲击打开跌停板，但最终未能推动锡价低位回升。截至昨天下午14：45分，主力合约沪锡1909合约报135310元/吨，日内跌幅5.01%，触及跌停板，这也是沪锡期货连续第五日的下挫，并创下近三年走势新低。

　　国信期货有色研究团队表示，从宏观层面看，此前中美元首G20会晤定调“继续谈判，不增加新关税”的大方向，市场在敏感时点得到利好消息安抚，金融市场风险偏好借助宏观指引有所回升，但在美元指数强劲的影响下，有色板块承压分化。其中，在基本面支撑削弱下，库存不断高企动摇了锡价，目前锡金属在国内外两大交易所的库存已处于近阶段新高。

　　据伦敦金属交易所（LME）7月1日公布数据显示，LME锡的全球库存近期呈现持续走高局面，最新达到6390吨，刷新逾三年来库存最高水平。而根据上海期货交易所（SHFE）公布的数据显示，截至6月28日，国内交易所注册仓库的锡锭库存连续三周持续上涨，最新达到8392吨，创下5月10日以来的最高库存水平。国内外交易所锡库存再创新高，使得此前锡锭供应偏紧的利多逻辑出现松动。

　　国信期货表示，今年以来，金属锡的金融属性相对偏弱，即使一季度由于券商资金的介入导致价格大幅拉升，但此后依然回归现货基本面。其认为，未来一段时间，锡的金融属性或将变化不大，更需要依赖产业基本面的支撑，考虑到国内维稳氛围渐浓，国内金融改革及汽车基建等领域政策逐一落地，后市聚焦宏观政策指引与供需动态变化，对有色后市勿过分悲观。

　　广州期货分析师宋敏嘉表示，当前沪锡弱势主要受三方面因素影响。其一是宏观数据不理想，利空锡价走势。虽然在上周末的G20峰会后，贸易局势有所回暖，但美元大涨及近日公布的中美经济数据表现不理想令有色金市场属普承压下行。

　　据SMM消息，全球制造业在第二季度末再受打击，表明随着国际贸易紧张局势继续酝酿，全球经济增长前景恶化。周一（7月1日）报告显示，亚洲和欧洲的制造业活动在6月份萎缩，美国的制造业指标也连续第三个月下降；同时，7月1日公布的6月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得49.4，低于5月0.8个百分点，四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降；此外，在夜间公布的美国6月ISM制造业PMI实际录得51.70，好于预期值51.0，但尽管如此，美国6月ISM制造业PMI低于仍前值52.10，并且创2016年10月以来新低。

　　其二是库存不断增加，锡价承压下行。在库存方面，上海期货交易所及伦敦金属交易所的锡库存呈明显的上升趋势。境内方面，截止至6月28日，上期所锡库存为8392吨，创5月10日以来的新高；境外方面，LME锡库存自5月14日以来开始呈现大幅增长的趋势，截至7月1日，伦锡库存从890吨大幅增长5500吨至6390吨，刷新逾三年库存高位。总的来说，两大期货交易所库存对锡价走势形成打压，预计未来或将继续呈现增长的态势。

　　其三是下游消费持续疲弱，利空锡价走势。宋敏嘉表示，锡的下游消费呈现持续疲弱的态势，由于中美贸易摩擦影响，尤其是美国对中兴、华为等的打压，电子行业需求受影响而走弱。据国际锡业协会调研了解，1—4月份部分重点行业维持了负增长，5月份开始虽然累积同比增速大部分开始转负为正，但增速仍处于历史较低水平，环比改善有限。除了电子行业消费疲弱外，锡鍍板、锡化工等在贸易摩擦的影响下，订单同比、环比均走差。整体来看，锡下半年消费或将继续维持疲弱的态势，今年整体消费情况或较去年整体下降5%。

　　综上三点所述，宋敏嘉认为，锡下游消费的持续疲弱叠加库存大增影响，导致锡价承压下行，整体基本面趋于平淡，预计短期内锡价走势或将继续维持振荡偏弱的运行态势，后期仍需关注矿端的供应及锡锭产量情况。

　　近期市场关注度颇高的沪镍

　　7月2日，沪镍开盘后暴跌，上午主力合约NI1908跌幅一度超4%，最后日盘收跌3.48%。夜盘开盘后沪镍跌势不减，但盘中开始有所回升，跌幅缩小，收盘跌0.65%。

　　国信期货有色研究团队分析认为，本次下跌原因是前期利好出尽所致。一方面是G20会后中美重启经贸磋商，宏观逐渐明朗，但仍存在不确定性；另一方面是印尼暴雨引发的洪灾、嘉能可在新喀里多尼亚的镍铁厂泄露事件逐渐平息，现已经恢复生产，多头情绪减弱。

　　其认为，在后市未有重大宏观事件发生的前提下，镍市在2019年下半年或将回归基本面，而印尼镍矿的稳步增长与中国、印尼的镍铁的大规模投放将成为主导下半年的利空因素。截至7月初，国内年内的最大镍铁新增产线：山东鑫海已经完全投放产能，内蒙古奈曼经安12台33000KVA也将计划7月底投产，印尼德龙一期镍铁项目中的第13台RKEF矿热炉预计5月底出铁，紧随其后的的第14、15台矿热炉预计在7—8月能全部投产，印尼金川预计7月底完全投放，进度大超预期。

　　同时，下游不锈钢消费也因贸易冲突、经济下滑等原因持续萎靡，两地库存高位难下，钢企也有减产的计划。在新能源产业方面，6月26日起新能源汽车补贴降低近50%，销量增速明显下滑，三元前驱体产能利用率下滑近10%，而近期起火事件频发令电动车安全性受质疑，硫酸镍的短缺是否为电解镍带来长期支撑存疑。据最新调研，目前国内大部分镍铁厂仍处于盈利状态，成本支撑较弱。展望七月，其认为镍市将在宏观边际改善与基本面偏弱的博弈下震荡偏弱。

　　东证衍生品研究院高级分析师曹洋表示，从主线逻辑角度看，目前镍—不锈钢产业链供需转过剩仍在发酵。一方面是镍铁增量持续释放，包括国内产能与印尼产能，另一方面是不锈钢终端消费疲弱，由于不锈钢供给水平相对较高，所以不锈钢库存的累积压力预计后面仍然会起来，而本轮镍价上涨更是会激化这一矛盾的爆发，整体看镍的基本面仍是在转弱的。

　　从支线逻辑角度看，精炼镍库存整体偏低，尤其是上期所可交割品库存相对较低，给投机资金“软逼仓”创造了条件。但是前期“软逼仓”预期起来之后，库存显性化相对严重，且海外精炼镍向国内流入加剧，国内现货升贴水受到挤压，尤其是镍豆，现货贴水持续扩大，国内现货供给转宽松，但下游消化却很弱。其表示，这种“软逼仓”造成的副作用很大，给多头继续施压带来较大阻碍。所以在宏观利多逐渐被市场消化时，这种“软逼仓”的推动者就可能离场。而这种离场就给市场带来回归基本面交易镍的机会，叠加有色整体走弱，因此今天镍价出现较大跌幅。

　　宋敏嘉表示，从基本面来看，一是目前印尼的镍铁产能将集中于三季度释放，较之前的计划有所延迟，二是国内不锈钢库存仍在垒库，下游需求将持续疲弱。数据显示，6月底无锡、佛山的库存达到47万吨，虽较上一周有所减少但仍处于历史高位。在镍矿供应方面，印尼以及菲律宾方面出货量维持正常，镍矿整体供应偏宽松。目前国内库存虽然有小幅上升但仍处于较低的位置，对镍价形成一定的支撑。整体来看，她认为镍的基本面依然偏弱并未明显变化，近几周以来镍铁一直处于贴水状态并在持续扩大，预计短期内镍价或将延续震荡偏弱的态势。

　　其他有色品种维持弱势

　　可以看到，向来对宏观消息最为敏感的有色板块，并未在G20中美局势转暖影响下，受到市场乐观情绪的有效提振，反而是黑色、化工品种一片火热，整体涨势喜人。

　　相关分析认为，由于金属价格在前期已经提前对贸易局势转好有所反应，6月以来，中美元首通话释放利好，投资者已经开始对G20有所期待，市场乐观情绪有所改善，所以在中美贸易磋商重启消息落地后，有色并未受到太多情绪提振影响。

　　同时，也有相关人士指出，由于市场对贸易局势存在预期差，部分观点认为目前中美之间问题并未解决仅为延缓，且美总统特朗普态度反复令市场难以把握。目前尽管磋商重启，但是双方并未进一步推动谈判开展，市场处于谨慎乐观之中。

　　此外，近期公布的经济数据表现令人失望，国内金属下游消费步入淡季，都拖累了有色价格的表现。国内来看，6月中国官方及财新制造业PMI均处于荣枯线之下。美国方面，新增订单、PCE指数等全线走低，并陷入负增长区间。中美贸易冲突及全球经济衰退下的压力逐渐显现。

　　金瑞期货有色研究团队表示，据近期调研显示，企业普遍反映缺少订单，资金紧张，利润微薄，经营环境恶化，而这将成为未来多年的正常状态。从短期来看，尽管贸易前景暂时好转，但鉴于政策刺激力度较弱，经济基本面仍较差。具体来看，地产持续分化，一二线城市好转，但三四线仍较差，土地成交面积也明显转弱；汽车、家电也未出台强刺激政策，特别是汽车行业产量增速接近几十年最差。

　　“从国内政策看，目前调控意图十分明显，从保增长转为守底线，这体现在就业和系统性风险上，只要在底线之上，政策刺激应该会十分克制。从近两个月来看，就业形势更加严峻，PMI从业人员指标接近10年低点。同时企业利润也明显恶化，政策托底的力度将可能小幅增加。但对于经济而言，短期表现仍将较弱，中期形势可能会更好一些，目前市场信心仍较弱。反映在金属表现上，这也令有色价格持续承压运行。”其表示。

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