近期，聚乙烯、聚丙烯等产品迎来了产能扩张期，在下游需求不明朗的情况下，聚烯烃库存、供给的增加进一步加剧了市场供需的不平衡。此外，各地先后启动了化工园区、企业安全检查工作，增加了市场的不确定因素。在此背景下，灵活运用期货工具，能够有效帮助企业在生产经营过程中进行风险管理。

　　为了深入了解塑化产业链供需结构变化、上下游企业生产经营现状和风险管理工具应用等，日前记者跟随大商所调研团走访了江浙地区多家塑料化工企业。

　　A聚烯烃行业安全检查趋严

　　近年来，国内塑料化工行业的环保要求日趋严格，各地、各企业纷纷加大了环保和安全生产的监管和检查力度。事实上，环保整治和安全生产问题一直是化工行业的关注焦点，受环保政策趋严影响，今年以来化工行业增速放缓，一些下游塑料制品产量开始出现负增长。前期部分化工园区事故发生后，相关问题再度引起政府及企业的高度重视，各省市纷纷开展安全检查工作，提升行业的整治力度。

　　“最近一段时间，我们感觉安全检查更加严格，表现为安全检查频率增加，以前部分要求较为宽松的项目，现在也必须严格按要求整改，这在一定程度上增加了企业整体的运营成本。但也要看到，随着生产环境的改变，企业安全生产系数也在提高，通过减少事故的发生，保障企业生产的连续性。”宁波富德能源丙烯及衍生物主管章春爱表示。

　　据了解，作为聚烯烃的上游企业，宁波富德能源采用国内甲醇制烯烃自主核心技术，甲醇年处理能力180万吨，主要产品为乙二醇和聚丙烯，是全球最大的甲醇制低碳烯烃企业之一。

　　事实上，环保、安全检查的趋严并不只针对聚烯烃上游企业，下游的BOPP膜厂以及管材厂相关负责人也向记者表示，需要花费更多的时间在检查工作上，检查频率最高时甚至每周4—5次。近期检查次数虽然稍有减少，但检查力度却没有放松。

　　某聚烯烃上游企业负责人表示，目前，江苏地区出现类似减少不达标化工企业、加强化工园区清理整改的声音，但减产措施会根据不同企业的安全、环保达标情况而定，化工企业“一刀切”的可能性不大。

　　隆众资讯聚丙烯事业部主管王秀也认为，安检要求趋严可能会令一些安全、环保措施不达标的下游企业面临停产整顿，甚至关停，从而造成阶段性的聚烯烃需求减少，但对安全措施达标的大中型企业影响不大。总体上看，环保和安全要求的提高，有利于化工行业长期健康发展。

　　B行业迎来新一轮产能扩张

　　虽然安全、环保检查仍在持续开展，但从供给侧情况来看，聚烯烃行业受影响程度较小，产能扩张的步伐并没有因此放缓。

　　据了解，烯烃的生产原料包括甲醇、石脑油、原油、煤等。目前聚烯烃主要指聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP），PE以乙烷裂解生产以及进口为主，PP则以国内生产为主，涉及丙烷脱氢（PDH）装置以及甲醇制烯烃装置（MTO）。前几年，由于传统丙烯生产工艺产能扩张停滞，以及工艺成本较高，丙烯处于供不应求的状态。而丙烷脱氢装置从2013年开始在国内投产，逐渐成为丙烯的主流生产工艺，聚烯烃产业也进入产能扩张期。

　　具体分析，王秀认为，聚烯烃产能扩张有多方面原因。随着国内经济增速放缓，政府鼓励投资大炼油大乙烯等项目，为聚烯烃产业带来了政策利好。2014年以来，国际油价处于较低水平，降低了企业扩张产能的成本。同时，随着生产技术的改进，聚烯烃原料来源更加多元化，丙烷脱氢装置运作成熟后，生产利润较高，得到企业青睐。尤其很多民营企业开始参与聚烯烃市场竞争，市场参与主体更为多元化。

　　“今年以来，聚烯烃迎来新一轮扩能高峰，新装置投产更加集中，单个装置生产规模也进一步提升，几乎没有单线低于30万吨/年的生产线。”王秀表示。

　　在产能扩张的背景下，生产技术的升级迭代正悄然改变聚烯烃的产业格局。据章春爱介绍，由于甲醇目前处于高价位水平，MTO生产装置成本较高，竞争优势相对较弱。而甲醇进口线路复杂，运输成本成为难点。“因为资金投入太高，所以进口路线暂时没法改变。外部环境我们没法控制，内部环境怎样优化显得尤为关键。以前生产1吨烯烃需要耗费3吨甲醇，现在已经降到2.8吨左右，并且产能也精确到装置每小时的效率上，深入挖掘装置的内部潜力。”章春爱说。

　　随着聚烯烃进入新一轮产能扩张，近几个月丙烯、乙烯等上游产品的累库现象和价格波动，也引起市场关注。在王秀看来，聚烯烃供需矛盾的核心在于产能快速增长，导致供应量过大，而下游需求增长遇到瓶颈，市场出现供需不对称的格局，价格下行压力增加。以聚丙烯为例，今年5月初，拉丝级聚丙烯华东出厂价约8500元/吨，较2018年11月中旬的11000元/吨下跌了23%。同样的变化也发生在聚乙烯市场，薄膜级LLDPE的华东出厂价从2018年10月中旬的9800元/吨降至目前的8200元/吨，跌幅超16%。

　　为适应供需基本面变化，行业上下游企业开始调整销售和采购节奏，一些上游企业在不累库的情况下放缓销售速度，下游企业则减少原料的库存天数。面对市场波动，部分企业主动参与利用期货市场，通过期现结合的方式对冲价格风险。

　　C运用期货拓展经营思路

　　近年来，面对愈演愈烈的产能扩张与频繁的价格波动，生产企业、贸易商、加工企业等产业客户在日常经营中面临原料、产成品价格的风险敞口，需要借助期货进行套保、定价，规避价格波动风险，稳定生产经营。

　　统计数据显示，今年前4个月，大商所LLDPE和PP期货日均成交量分别为26.84万手、14.65万手；日均持仓量分别为28.27万手、27.95万手，较2018年分别增长了8%、4%。从市场结构看，今年前4个月LLDPE和PP期货法人客户日均持仓占比分别为52%、59%，法人客户已成为期货交易主力。

　　记者了解到，聚烯烃产业链呈现上游集中、下游分散的格局。以往上下游的传统购销模式对价格风险管理能力偏弱。因此，一些善于运用期货工具的贸易商在开展实物贸易的同时，为上下游客户输出基差点价等风险管理服务，使期现结合深入产业各环节。

　　国内大型塑化贸易商道恩化学研投部经理訾晓明对此深有感触。近年来，产业链供需结构发生变化，供应产能不断增加，贸易商对期货的利用也更加灵活多样。点价销售、库存保值等期现结合方式，改变了企业过去囤货赌行情的模式，减轻了资金压力，还能规避价格波动的风险，赚取合理的利润。

　　多年来，道恩与下游企业开展基差贸易、含权贸易等业务，帮助下游企业提前锁定了订单利润，以较低价格购进了原材料，进而提高了盈利能力。“我们更多是把期货作为进行库存管理、风险对冲以及服务产业链上下游客户的工具。利用期货市场的模式多种多样，策略因地制宜。”訾晓明说。

　　“对于贸易商而言，以前扮演着市场‘蓄水池’的角色，主要赚取上下游之间的价差利润，同时还需要承担价格波动风险，遇到行情不好的时候出现亏损也很寻常。借助期货进行交易，贸易商不仅可以通过套保对冲现货价格波动风险，还可以通过期现套利和基差贸易等方式获得额外收益。”中大期货分析师张骏称，相比过去，贸易商的风险更小了，现货贸易规模随之增长，将“蓄水池”的作用发挥得更好。

　　除了贸易商，在近年来市场价格波动加大的背景下，上游和下游企业也开始运用期货，锁定原料、产成品的价格波动风险。谈到参与期货市场的目的时，南京某能化企业负责人对记者表示，公司以资源加工为主，参与期货交易不是为了追求暴利，而是通过套期保值锁定原料与成品的贸易价格，获得稳定的加工利润。

　　据了解，该公司聚丙烯年产能达到80万吨。“作为生产企业，我们既要保障生产的连续性，又要保持稳定的利润水平。就国内情况来看，聚丙烯市场供需已处于紧平衡状态，随着未来越来越多的装置投产，国内聚丙烯将会出现阶段性的供应过剩，伴随而来的可能是聚丙烯价格的大幅下跌。”该负责人称，公司一直利用期货工具来锁定原料、成品价格，根据各厂区库存情况决定如何进行套保以及套保头寸，由现货销售团队直接交易期货。当现货出货不畅时，公司还会在期货市场进行卖空交易，实现商品预售，拓展销售渠道。

　　同处聚丙烯行业的浙江凯利新材料公司（下称凯利新材料）是一家拥有三大生产基地、聚丙烯年消耗量15万吨的下游企业。作为出口导向型企业，该公司每年产品出口占比约为50%。由于出口容易出现滞销情况，相比于行业内其他企业，该公司的原料和成品库存都处于较高的水平。

　　“以前没有期货工具的时候，我们很难管理库存风险和锁定利润。比如，之前有贸易商想跟我们签订一年合约锁定利润，我们提出需要预付60%货款。虽然能够锁定利润，但是对于贸易商而言，资金占用量比较大。有了PP等期货品种后，即使减少预付货款，也完全可以规避我们自身的风险。”在凯利新材料销售总监罗志伟看来，现货企业天然具有运用期货工具的需求，随着期货市场的发展完善，公司参与期货市场的定位和决心也更加明确。目前公司能较好地与现货生产匹配进行套期保值，主要是以一口价的模式向上游企业采购原料，再通过期货市场进行对冲，具体套保规模占原料需求量的80%—90%。

　　随着产业对期货认识和运用水平的提升，除了锁定原料价格波动风险，下游企业也在尝试运用基差点价销售的模式来锁定利润。据罗志伟介绍，目前公司运用点价销售模式的产品规模约为2000吨，主要是面向部分长约客户。“比如，跟我们的下游客户谈加工费，可以用期货价格加上一定的升贴水确定价格。这种贸易方式更灵活，给予点价方足够的时间来判断行情，在期货市场上进行点价，确定结算价进行现货交收并结算。”

　　实际上，通过基差贸易的点价模式，下游客户也多了一个采购渠道。一些规模较小的下游客户现货需求量很少，一般很难从石化企业拿到较低的采购价格。但通过基差贸易方式拿货，交割地点、品牌都可以商定，几十吨也可以成交，而且价格是根据双方约定的基差和盘面走势而定，点价时机合适的话，可以拿到明显低于市场价格的货源。

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