摘要：

　　近期国内股市涨幅较大，受资金面推动，投资者做多热情较为活跃，但昨日商品市场中，燃料油及沥青等多个能化品种大跌，从技术角度上看，前期燃油涨幅较大，离5日周线较远，因此有回调需求。另外近期中美贸易谈判较为顺利，中国将大量进口美国的原材料等商品，因此对国内诸多商品供给造成一定压力，人民币近期连日升值也导致以进口为主的燃料油价格大跌。

　　上游—原油支撑力度仍然较强

　　国际油价自去年年底反弹以来，涨幅已达42.5% 。但观察美国原油期货合约，目前仍呈现近月贴水结构，而布伦特原油近月早已成为升水结构，目前宏观经济政策面上利好消息不断，马上又将进入原油消费旺季，因此美国原油近月端仍有较大的修复空间。此外，近期EIA原油库存虽然不断增加，但盘面中仅小幅小跌，随即又迅速拉起收复失地，这主要是OPEC+减产超预期抵消了美国原油增长以及库存增加的风险。但中长期来看，这都是受美国管道运力所影响控制的，目前美国内陆滞留的大量页岩油无法运输出去，管道在年底才会大量修葺完毕，届时会提高约200万桶/日的运量。目前页岩油暂未输出到全球市场内，因此造成的压力不大。我们认为今年原油市场也将表现为“N”字型，全年表现为先牛后熊走势，主导因素是下半年OPEC终止减产、美国页岩油管道运力提高并加大原油出口力度。

　　下游—近期航运市场景气度不高

　　本周，由于元宵节刚过，工厂普遍开工不足。随着部分航商节前囤积货源逐渐消化，航商舱位利用率出现明显分化。中国出口集装箱运输市场运输需求处于青黄不接状态，总体需求不足。受此影响，即期市场订舱运价均出现一定程度下跌。2月22日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为847.75点，较上期下跌4.6%。

　　全球原油运输市场大船运价大幅反弹，中型船运价稳中有降，小型船运价波动上行。中国进口VLCC运输市场呈现出量价齐升态势。2月21日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报934.23点，较上期大涨31.61%。

　　后市看法

　　我们维持今年原油以及燃油走势前高后低的趋势。整体表现为”N”字型，上半年受OPEC+减产及委内瑞拉事件影响，原油及燃油有望走出一波较大的牛市。年中受美国管道运力提高及OPEC+停止减产预期消息，原油及燃料油可能会产生一定跌幅。但总体来看，目前股市大涨推动投资者做多热情，中美贸易谈判也较为顺利，未来需求方面也会得到一定提振，燃油有望进一步上行。建议投资者逢5日周线做多燃油，或者空近月，多远月进行套利。

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